邵新建
- 作品数：31 被引量：676H指数：14
- 供职机构：对外经济贸易大学国际经济贸易学院更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金中央高校基本科研业务费专项资金国家社会科学基金更多>>
- 相关领域：经济管理政治法律文化科学更多>>
- 中国IPO市场周期:基于投资者情绪与政府择时发行的分析被引量：53
- 2010年
- 本文使用1993年至2008年数据证实中国IPO市场存在显著的周期性。在政府对企业发行上市具有控制能力的背景下,我们通过分析政府在过度乐观的投资者情绪约束条件下的优化行为来解释周期形成机制。由于政府"运动员"和"裁判员"的双重身份,它实际对新股上市初期的价格负有隐性担保责任,为了维护声誉,面对过度乐观的市场情绪,政府倾向于按其认定的价值核准新股定价,发行价格并不能充分反映基于情绪的市场需求,但这种需求将立即反映在上市初期的交易价格中,这意味着IPO上市初期收益率的波动主要反映的是市场情绪的周期性波动;但情绪对市场指数形成冲击,在市场缺乏自我平衡能力的条件下,政府又将IPO数量作为调控市场指数、平衡情绪冲击的工具之一,结果形成了IPO数量的周期性波动。进一步的实证分析支持上述理论假说。
- 邵新建巫和懋覃家琦王道平
- 关键词：投资者情绪政府
- 幂函数需求模式下具有公平偏好的供应链协调被引量：47
- 2013年
- 本文基于文献提出的协调框架,研究了幂函数需求形式下具有公平偏好的供应链的协调问题.我们的研究发现当只有零售商具有公平偏好时,供应商通过设计简单的批发价格合同就可以协调供应链.与线性函数需求模式下的研究以及指数函数需求模式下的研究相比较,我们的研究发现在幂函数需求模式下,具有公平偏好的供应链更容易达到协调.更进一步,我们获得协调的显式解.
- 马利军曾清华邵新建
- 关键词：供应链协调公平偏好
- 媒体公关、投资者情绪与证券发行定价被引量：41
- 2015年
- 本文研究了拟上市公司通过专门针对媒体的公关活动影响其证券发行定价的内在机制。结果发现:公司可以通过投入媒体公关费用来增加媒体对于该公司的新闻报道量,这些报道在性质上属于正面的广告宣传,而正面新闻能够显著提高投资者对该公司的关注程度和乐观情绪;乐观情绪越强,则参与证券发行的投资者人数越多,需求量越大,进而导致证券发行价格的上调幅度越大。但是在长期内,当证券交易价格逐渐回归于实际价值时,发行前关注度越高的证券,其长期回报率越低。本文的研究意味着新闻媒体在证券发行中的宣传推介功能与其公司外部治理人的身份存在冲突。
- 邵新建何明燕江萍薛熠廖静池
- 关键词：媒体公关新闻报道投资者关注首次公开发行
- 投资银行—机构投资者关系、“捧场”与IPO中的利益问题被引量：13
- 2019年
- 投资银行是直接融资过程中最重要的中介机构,作为融资产品的"卖方"代表,其核心竞争力源于它所构建的投资者关系网络,但现有文献对于投行-投资者关系在证券发行中的作用还缺乏系统的实证研究。本文利用机构投资者在中国IPO新股发行中的完整询价记录,基于报价参与和报价水平两个维度提出了一种新的动态关系强度测算方法,并由此细致刻画了投行-机构关系对股票发行、定价的作用机制。结果发现:(1)投行可以驱动关系机构主动认购其承销的IPO新股,并引导关系机构给出与投行估值水平保持一致的高位报价,进而有效缓解了IPO拍卖制下的"投资者参与不确定性问题"。(2)关系机构的捧场报价显著提高了股票发行价格、增加了投行的承销收入;但是当新股交易价格在长期内逐渐向其内在价值水平收敛时,受到关系机构捧场支持越多的IPO新股,其长期回报率相对越低。(3)投行与机构的关系在本质上是互惠的,一旦投行被赋予新股分配权力,它明显倾向于将新股抑价发行带来的巨大利益分配给在前期捧场的关系机构,二者的关系越强,机构报价被认定为"有效报价"的概率越高,而一旦被认定为有效报价,关系机构的新股需求更是将被优先满足。
- 邵新建王兴春贾中正廖静池
- 关键词：首次公开发行上市
- 基础货币投放渠道变迁、资金来源竞争与银行理财产品的崛起被引量：27
- 2020年
- 商业银行理财产品在2008年后迅速崛起,构成了中国式影子银行系统的重要基石。基于171家商业银行在2004—2018年间的面板数据,本文系统研究了理财产品崛起背后的驱动机制。理论分析和实证检验表明:从资产配置的角度看,银行通过打造理财产品的表外投资通道替换传统信贷通道,可以应对日趋严格的资本金监管要求;银行实际的资本充足率相对监管层强制要求的目标充足率差距越大,其创造的理财产品数量越多。中国的基础货币投放渠道逐渐由外汇占款主导转向各类央行再贷款,后者的结构性偏向导致小银行吸纳基础货币的能力相对以公开市场操作一级交易商为代表的大银行显著下降,进而推动小银行通过发行定价市场化的理财产品竞争资金。在利率市场化的大背景下,各类非银行金融机构发行的资管产品基本实现了定价市场化,而银行存款利率依然受到管制或窗口指导,这迫使银行通过发行理财产品与非银行机构竞争资金来源;针对非银行金融机构牌照的管制越松,其对银行形成的外部资金竞争压力越大,这将进一步强化银行理财产品与市场价差之间的正向关系。本文不仅为探索银行理财产品的扩张机制提供了新的理论视角,也能为改进影子银行、理财产品的监管政策提供新的启示。
- 邵新建王兴春肖立晟覃家琦
- 关键词：银行理财产品资本充足率非银行金融机构
- 中国机构投资者的学习机制研究--理性贝叶斯还是简单强化式学习
- 2022年
- 理论文献通常假设机构投资者遵循理性贝叶斯法则更新其信念,在此学习模式下,盈亏经验本身并不能直接影响机构行为。但该假设的合理性尚未得到实证研究的充分支持。中国新股发行中的抽签分配制度为检验上述命题提供了比较理想的随机实验机会。本文基于新股抽签分配数据,系统检验了随机的盈亏经验对机构投资行为的影响,结果发现:(1)机构投资者显著受制于幼稚的强化式学习机制的影响,即通过随机抽签在前期获得新股分配的机构(处置组)相对未获配机构(控制组),其下期参与新股申购的概率显著提高,并且前期收益率能够有效地强化这种盈利经历与参与概率之间的正向关系。(2)盈亏经验能够显著改变专业机构的估值信念,即前期通过随机抽签获得高收益体验的机构相对未获配机构,在后续新股询价过程中给出了显著更高的报价上调水平。(3)盈亏经验对机构行为产生影响的一种可能渠道是借助机构投资管理人的强化式学习过程,基于基金经理个人特征变量的调节机制研究表明,丰富的长期从业经验、高学历的教育水平以及多位基金经理的相互竞争都能在一定程度上缓解盈亏经历对基金行为的影响。本文基于随机实验的设计为经验与行为之间的因果关系提供了可信证据,证实了即使是被奉为理性投资者代表的专业机构也会受制于简单强化式学习的显著影响。
- 邵新建王慧强王兴春覃家琦
- 关键词：机构投资者首次公开发行上市
- 借壳上市、内幕交易与股价异动——基于ST类公司的研究被引量：49
- 2014年
- 本文以ST类公司为样本,研究了借壳上市过程中的内幕交易存在性及其发生机制问题。结果发现:在控制权转让信息正式披露前,ST股票价格和交易量都出现正向异动,并且在停牌前最后交易季度,股东数量相比前季度显著下降,而人均持股比例却显著提高。这意味着在借壳上市过程中普遍存在内幕交易行为。进一步研究发现:证监会针对内幕交易的行政执法越严格,上市公司在敏感信息披露前的停牌越及时,越有助于抑制内幕信息的提前泄露;内幕知情人预期公告复牌后ST股价涨幅越大,内幕交易越严重;相对于国有性质的实际控制人,民营控制人退出ST公司时通过内幕交易寻求补偿的动机更为强烈。
- 邵新建贾中正赵映雪江萍薛熠
- 关键词：借壳上市内幕交易
- 投资者情绪、承销商定价与IPO新股回报率被引量：68
- 2013年
- 在中国式IPO询价发行体制下,承销商没有新股分配权力,而定价市场化改革赋予了其定价权力。面对投资者的过度乐观情绪,承销商的理性选择是利用情绪抬高发行价格,通过收取与融资金额成正比例的承销费用实现其利益最大化。本文利用强制披露的询价机构网下全部报价数据,实证检验了中国式询价制的运作机理,结果发现:在机构报价形成的股票需求曲线上,承销商实际选择在相对高位定价,发行价格显著高于各类报价均值,而承销商声誉能够在一定程度上抑制这种定价拔高行为;定价拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易价格呈现出显著的下降趋势,定价拔高越大,机构配售新股解禁后的累计异常收益率越低。
- 邵新建薛熠江萍赵映雪郑文才
- 关键词：询价制承销商声誉
- 港元、人民币一体化研究被引量：15
- 2009年
- 为了检验香港特区是否适宜与内地组成最优货币区,本文以香港特区和美国的关系作为参照,分析了香港与内地的经济融合程度和经济冲击的对称性水平。结果发现:在商品市场和实际资本市场的融合以及总供给冲击的对称性方面,香港与内地的关联较之香港与美国更强,但是在金融市场的融合以及总需求冲击和货币冲击方面,香港与内地的联系要弱于香港与美国。因此,在可预见的将来,香港需要与内地进行更为高级的货币合作,在现阶段,香港的联系汇率制度还有其存在的经济依据。
- 范小云邵新建
- 关键词：港元人民币最优货币区
- 中国式影子银行对于地方融资平台债务的定价机制研究
- 2023年
- 本文基于微观视角,深入剖析了中国式影子银行对地方融资平台债务的内在定价机制。我们收集整理了信托公司这一典型的影子银行机构在2010年至2017年为178个城市政府所辖的地方融资平台发行的政信合作类投资产品作为分析样本,实证表明:城市土地市场的景气运行和投资者的刚性兑付预期构成了影子银行定价的两个重要基石。具体发现包括:(1)城市土地交易价格(绝对价格、劳动力收入相对价格)越高,影子银行向地方融资平台收取的信用利差越低,而土地流拍事件会显著提高其融资成本。(2)如果地方政府的财政支出过度依赖土地出让金,则会恶化影子银行对地方融资平台还款能力的判断,进而要求提高风险溢价补偿。(3)影子银行机构自身的刚性兑付能力有助于降低其地方融资平台客户的融资成本,一方面,影子银行的资本充足率、杠杆率和受托管理的资产规模都能直接表征其兑付能力;另一方面,影子银行背后的国有产权会进一步强化投资者对其维持刚性兑付的预期,而新《预算法》的颁布执行则显著弱化了国有产权与刚性兑付预期之间的正向关系。(4)地方政府与信托公司的地理位置关联,可能通过缓解投融资双方的信息不对称进而降低投资者要求的风险补偿。
- 邵新建董丁丁洪俊杰
- 关键词：影子银行地方政府融资平台城市土地市场
