缪延亮
- 作品数：17 被引量：38H指数：4
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- 如何看待资本流动和资本流动管理措施--亲历基金组织资本流动政策“转折点”被引量：1
- 2022年
- 2011年《可能的政策框架》这篇报告是多方折衷的结果,该报告结束了基金组织自身多年来对资本流动缺乏一致且权威看法的局面,为2011年二十国集团戛纳峰会形成《资本流动管理的一致性结论》奠定了基础。资本流动是国际货币体系的三大组成部分之一,长期以来学术界、业界对资本流动和资本管制的看法充满了争议。2010-2011年,我有幸参与了国际货币基金组织(下称“基金组织”)对资本流动一系列重要政策报告的撰写,负责实证部分。
- 缪延亮
- 关键词：国际货币体系基金组织资本流动管理资本管制
- 从此岸到彼岸:人民币汇率如何实现清洁浮动?被引量：6
- 2019年
- “8·11”汇改后人民币汇率改革迈入深水区。进一步推进汇改需要有清楚的定位,即清楚“从哪里来”“现在在哪”“要到哪里去”以及“怎么去”,其中“怎么去”尤为关键。中国的大国地位和开放、市场化的长期发展方向决定人民币汇改的最终目标是清洁浮动,即形成更少干预、更市场化和透明的汇率机制。现行汇率制度相对于清洁浮动仍有一定距离,主要表现在价格形成机制市场化程度、干预透明度、定价区间三个方面。本文借鉴易纲和汤弦(2001)扩展不可能三角框架,首次图像化、数量化中国在汇率稳定性、资本自由流动和货币政策独立性三个维度上的历史选择(从哪里来)、最终目标(到哪里去)和当前位置(现在在哪)。在此基础上本文提炼了汇率改革的三条基本路线,路线选择取决于对货币政策独立性的偏好程度和宏观初始条件好坏。针对现行汇率机制的缺陷,本文提出了“提高市场供求作用—提高中间价透明度—调整波动限制区间直至取消”三步走的渐进性汇率改革方案,强调了协调推进外汇市场建设、资本账户开放、利率市场化改革和提高跨境资本流动管理能力的重要性。
- 缪延亮谭语嫣
- 关键词：人民币汇率改革
- 央行不可承受之重——以土耳其政策实验为例被引量：2
- 2016年
- 国际金融危机之后,面临热钱流入、本币升值与经济过热三重难题时,土耳其央行既避免对资本流动进行管制,又不愿直接加息,而是采取了由多项实验性措施组成的货币政策新框架。土耳其的政策试验是对'蒙代尔不可能三角'最为系统的挑战,争议较大。随着美联储逐步退出量化宽松,资本流入转为流出,土耳其央行被迫在2014年初紧急加息550个基点,并宣布简化货币政策框架,依赖政策利率调控流动性。土耳其为期三年的政策实验虽然告一段落,但其面临的问题具有代表性。一方面新兴国家央行实行多目标制,货币政策承担较多功能;另一方面发达国家货币政策主导全球金融周期和资本流动,新兴市场政策空间有限,在资本大幅流出时甚至不得不面对独立货币政策和开放资本账户之间的'两难'。面对不可承受之重,央行被迫进行各种工具创新,不仅效果有限,反而加剧了信号紊乱和沟通难度。
- 缪延亮
- 关键词：货币政策框架资本流动金融稳定
- 西方国家宏观调控中的货币主导或财政主导选择被引量：1
- 2015年
- 发达国家主要央行量化宽松(QE)为何没有像预期那样持续推升通胀?在高债务、削减赤字和去杠杆的三重压力之下,这些国家的宏观经济政策框架在金融危机之后已从货币主导转为财政主导。货币政策被迫为财政政策埋单。财政主导的背后是人口主导,包括老龄化和抚养比上升、人口红利减少、高福利模式等难以为继。在一定条件下,比如财政乘数效应较大、新增产出所带来的税收大于债务增加,举债刺激的效果要好于增发货币。
- 缪延亮
- 关键词：价格水平挤出效应
- 外汇储备、全球流动性与汇率的决定被引量：16
- 2021年
- 以外汇储备为代表的官方资本改变了全球资本流动和金融市场格局。随着各国资本账户的开放,外汇储备成为对冲跨国资本流动的重要政策工具。一般认为充足的外汇储备会自动起到稳定汇率的作用。本文构建了一个包含外汇储备和全球流动性的汇率决定一般均衡模型,明确将外汇储备纳入到汇率决定中来。理论和实证研究显示,当全球流动性趋紧时,一国汇率的稳定不仅取决于外汇储备的充足程度,更取决于外汇储备的使用意愿。如果外汇储备干预具有逆周期性,储备越充足的国家货币越能保值。但是,如果储备干预逆周期性不足,储备越充足的国家受全球流动性趋紧的冲击反而越大。这是因为外汇储备的积累嵌有正反馈机制,边际上压低汇率吸引更多套利资本。当汇率缺乏灵活性时,储备逆周期干预的实质是新兴国家以储备的数量超调来避免汇率水平的价格超调。灵活的汇率形成机制能够在事前避免外汇储备的大起,也就自然消除其在全球流动性趋紧时事后的大落。
- 缪延亮郝阳杨媛媛
- 关键词：外汇储备资本流动汇率
- 美联储加息的十个问题
- 2015年
- 在三轮量化宽松和七年的零利率政策之后,美国消费、投资全面温和增长,就业接近充分水平,复苏基础较为稳固。美联储多次摇摆后终于将在2015年12月启动加息。和以往不同,这是联储首次在资产负债表庞大和全球货币政策分化的背景下加息,将对全球经济和金融市场产生重大影响。我们总结联储加息最为关键的十个问题,试图对加息时点、步伐、方式及影响做出全面解读。
- 缪延亮姜骥邓拓
- 关键词：美联储货币政策加息
- 中国企业外债知多少:一个更新被引量：3
- 2016年
- 外债尤其是企业外债数据来源多样且口径不一,造成不少混淆和误解。本文剖析SAFE、BIS和Bloomberg三大常用外债数据源的区别与联系,并更新2015年初我们基于Bloomberg系统构建的外债数据库。将中资企业和银行海外分支机构借债纳入,2015年我国企业海外借债十年来首次下降。但由于外债到期量低于发债量,企业外债存量增加700亿美元至7600亿美元。企业海外融资主体更趋多元化,从传统的房地产和钢铁行业转向金融服务和公共事业等行业。SAFE口径下,我国企业外债下降超过1000亿美元。两者的差异来自海外分支机构债务的扩张。海外分支机构举债的同时,其海外资产规模也快速上升。总体上看,我国外债和企业外债相对经济体量仍处较低水平,海外资产增加也降低了外债风险,但是重点行业的海外债务风险仍需警惕。
- 缪延亮饶璨
- 关键词：企业外债外债风险
- 中国企业外债知多少被引量：4
- 2015年
- 2015年初深圳佳兆业公司的外债违约事件引发市场高度关注,投资者对我国企业外债风险的担忧加剧。但由于统计口径和数据可得性等原因,我国企业外债的整体规模说法不一。全面测算企业外债规模是问题的关键。我们基于彭博系统(Bloomberg)建立了较全面的企业海外借债数据库。对比当前登记外债、国际投资头寸等统计,我们认为可将国内银行海外机构及其他机构海外融资公司的借债一并纳入统计,从更宽口径观察、分析企业的外债风险。据此测算,截至2015年1月,我国企业债券及贷款的外债规模约7000亿美元,加上贸易融资等其他登记外债,外债总规模约1万亿美元。企业外债占外汇储备仅25%,整体风险可控,但房地产和钢铁行业海外举债较多、借债成本较高,需防范相应风险。
- 缪延亮张宇何欣勇
- 关键词：企业外债债务危机国际收支统计
- 人民币汇率如何实现清洁浮动
- 2019年
- 一、清洁浮动的汇率制度追溯历史,清洁浮动其实并没有清晰的界定,也从来不是国际货币基金组织(IM F)汇率制度分类中的一种。“清洁浮动”一词是相对“肮脏浮动”而言。20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后,主要西方国家开始实行浮动汇率制度。虽然名义上汇率是完全浮动的,但多数国家中央银行对外汇市场的干预程度较高,时任德国财政部长席勒将其形容为“肮脏浮动”,即有管理的浮动,与之相对的“清洁度”高的浮动汇率则被称为“清洁浮动”。由此可见,清洁浮动的概念是相对于管理浮动而被提出的。中国现行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度。在这一基本制度下,人民币汇率显然尚未实现清洁浮动。
- 缪延亮谭语嫣
- 关键词：布雷顿森林体系国际货币基金组织外汇市场人民币汇率
- 央行“低利率”困境:当凯恩斯遇见费雪
- 2020年
- 发达经济体的名义利率和实际利率自20世纪80年代以来一直在下降,这一下行趋势将持续多久是热门话题。2014年9月29日,国际货币与金融研究中心(ICMBS)发布第16份年度性"日内瓦报告"详解低利率的起因和影响,认为全球低利率将持续一段时间,但不会一直低下去。两年后,学界与市场开始担忧低利率或许比想象的存在更久。
- 缪延亮
- 关键词：名义利率发达经济体实际利率低利率凯恩斯央行
