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金融资产风险度量及其在风险投资中的应用——基于稳定分布的新视角被引量：13: 2016年; 引入稳定分布对沪深两市指数数据进行检验,结果表明两指数具有"尖峰厚尾"的分形特征,在此基础上建立了DaR类风险测度,实证研究表明两指数跌幅时间序列存在协同跌幅共线性效应.其次,给出了蒙特卡洛稳定分布和正态分布模拟下的两类风险测度估计值,建立了离差率模型,结果表明稳定分布下的风险度量适合投资者进行风险管理.最后,研究了不同跟踪时间窗口下的风险测度指标MDD.投资者和风险管理人员不仅要关注VaR类风险,更要警惕DaR类风险指标.; 耿志祥费为银; 关键词：蒙特卡洛模拟风险投资

人口老龄化、资产价格与资本积累被引量：43: 2016年; 生育率降低和平均预期寿命延长会加深人口老龄化程度,它们通过储蓄和投资渠道影响资产价格和资本积累。本文引入凸调整成本的资本调整技术,在新古典增长模型基础上通过内生化资产价格建立了不同社会保障制度安排下的世代交叠(OLG)一般均衡模型。研究表明,生育率降低会减少当期国民储蓄和投资,从而使资产价格下降、资本积累上升;但在下一个时期,资产价格和资本积累存在均值回归过程。平均预期寿命延长会提高当期资产价格;但在长期,它与社会保障税、养老金替代率以及个人账户挪用比例都没有影响资产价格。生育率降低和平均预期寿命延长同时期发生会使长期资产价格产生通缩效应。此外,平均预期寿命延长会提高当期资本积累;在长期,当资本产出弹性较小时,长期资本积累会随着平均预期寿命的延长而增加;当资本产出弹性较大时,它会随着平均预期寿命的延长而呈现非对称的倒"U"型变化。本文的结论在政策含义上表明,在需求管理的同时应加强供给侧改革,提高全要素生产率是应对资产价格通缩和增加长期资本积累的有效方式。; 耿志祥孙祁祥郑伟; 关键词：人口老龄化社会保障资产价格资本积累

金融危机和自然灾害对保险股票市场的影响与溢出效应检验被引量：13: 2016年; 本文通过引入两类风险测度对保险股票指数和沪深300指数进行风险测度,在此基础上建立了金融危机和自然灾害等外生事件冲击下的VAR-BEKK-MVGARCHDUMMY-T模型。研究表明:(1)整个样本期内,保险股票指数的两类风险测度都大于沪深300指数,沪深300指数对保险股票指数存在负的均值溢出效应和波动溢出效应,而反之却不成立;(2)金融危机增加了保险股票指数的波动性,但对我国整个股票市场影响较小,而保险指数对自然灾害反应更敏感;(3)金融危机增加了两指数的相关性,而自然灾难却降低了两指数的相关性,投资者可以通过持有市场资产组合来分散化自然灾害风险;(4)溢出效应在金融危机和自然灾害冲击下具有非对称性和一些"异像"等特点。; 耿志祥孙祁祥

最优资产组合投资者和程序交易商的市场影响: 今些年来,市场参与者对风险资产投资所产生的市场影响受到了众多分析人士和相关领域学者的极大关注,有的学者研究了一类经济系统包含两类投资商即参考交易商和最优资产组合投资者,还有相当多的人士关注了一类经济系统仅包含参考交易商和...; 耿志祥; 关键词：HAMILTON-JACOBI-BELLMAN方程最优资产组合波动率; 文献传递

延迟退休年龄、内生生育率与养老金: 2020年; 自20世纪50年代以来,随着全球经济的飞速发展、营养健康条件的极大改善、医疗保障体系的逐步完善和医疗技术的快速提升,世界各国的人均预期寿命大幅提高。而与此同时,总和生育率(TFR,以下简称生育率)水平却呈现出较大幅度的下降。; 耿志祥耿志祥; 关键词：总和生育率医疗保障体系延迟退休年龄营养健康养老金

人口老龄化影响资产价格被引量：1: 2017年; 在网络上传播甚广的一篇题为“让我们快乐优雅地老去”的文章中，作者北京大学孙祁祥教授如此描述了生命过程的形态和意义，“生命的每一个过程都是美好的：婴儿的童趣、少年的狂野、中年的潇洒、老年的神闲，这是一个完整生命的构图。既然生命是由一个个过程所组成的，那么，尊重生命就要尊重生命的全过程”。“没有死亡，就没有新生；没有老人，就没有婴儿。从童年到青年，从中年再到老年，正是老人构成了自然生命中生命的完整意义。; 耿志祥孙祁祥郑伟; 关键词：人口老龄化资产价格生命过程尊重生命自然生命婴儿

金融资产厚尾分布及常用的风险度量——α-stable分布下的MDD、DaR和CDaR被引量：7: 2013年; 本文首先运用正态分布、带有位置-尺度参数的t分布、Logistic分布、极值分布、α-stable分布和核密度估计对上证综指收益率分布进行拟合,结果表明核密度估计优于其他分布。其次,在进行尾部风险拟合和度量风险方面,通过设定相关指标,在显著性水平为1%时,α-stable分布更适合衡量风险程度,在此基础上提出了调和α-stable分布,并得到一个同构表示解。最后,本文给出了蒙特卡洛α-stable分布模拟和经验值下的MDD、DaR和CDaR,并得到了模型值和经验值之间的乖离率。; 耿志祥王传玉林建忠; 关键词：蒙特卡洛模拟

人口老龄化、延迟退休与二次人口红利被引量：50: 2017年; 延迟退休是否会带来二次人口红利一直存在观点上的分歧。本文通过构建拓展的世代交叠一般均衡模型,分析了延迟退休对储蓄率、资本积累和产出等经济变量的影响。我们的研究表明,延迟退休对总产出的影响取决于理性行为人降低储蓄引致产出下降效应与劳动力供给增加引致产出增加效应之间的强弱。数值模拟表明,延迟退休过程中的预期寿命增加可以产生二次人口红利,延迟退休年龄5年(10年),产生二次人口红利所需的平均预期寿命提高的幅度不超过5.5岁(8岁)。本文的研究结果表明,从人口红利的角度而言,把提高人均预期寿命纳入到经济发展的指标体系内具有重要的意义。; 耿志祥孙祁祥; 关键词：延迟退休

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耿志祥