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金融市场的“劣汰”机制--基于卖空机制与盈余管理的研究被引量：32: 2016年; 金融市场可以识别并卖空有问题的公司,这种卖空能够改善公司治理。本文通过卖空机制与盈余管理的双向互动关系研究,揭示了这种金融市场对实体经济的"劣汰"机制。研究发现,卖空者能够甄别盈余管理严重、会计信息失真的"问题公司",并对其进行较为活跃的卖空交易;卖空机制的出现,使得融资融券标的公司的盈余管理程度显著降低;对于卖空交易相对活跃的标的公司,卖空机制对盈余管理的约束效应更为明显;卖空机制对于盈余管理较多的公司有着更为强烈的约束效应。本文揭示了金融市场影响实体经济的一种路径,为金融市场制度安排和企业公司治理改善提供了一种思路。; 顾琪陆蓉; 关键词：金融市场实体经济卖空机制盈余管理

理性程度与投资行为——基于机构和个人基金投资者行为差异研究被引量：31: 2013年; 理性程度不同的投资者,其投资行为很可能不同。在市场中,机构和个人投资者代表了不同的理性程度,两类投资者的行为差异可能是导致很多金融市场研究结论不一致的原因。由于用基金市场研究投资者行为具有天然优势,本文对开放式基金机构和个人投资者的行为进行了对比研究,发现个人投资者往往只看中历史业绩,不能分辨风险,个人对基金当期业绩存在"赎回异象",选择的基金不能取得超额收益;而机构投资者看重基金剔除风险因素的超额收益。另外,本文还发现了个人投资者的非理性会被基金管理者所了解和利用的证据,理性人采取的一些营销策略(如大比例分红)吸引的是个人投资者的资金,而这些策略对于机构投资者无效。本文为市场异象和投资者行为的研究提供了新的视角,为一些有争议的研究结果提供了统一的解释,对于市场的监管和投资者保护也有指导意义。; 左大勇陆蓉; 关键词：个人投资者机构投资者基金投资行为

中国股票市场“聪明投资者”行为研究被引量：11: 2017年; "聪明投资者"是根据投资绩效来界定投资者的一种新方法,在最新投资实践中有应用,但学术研究却十分缺乏。其意义在于,不同于"选股",这是一种"选人"的新投资思路,即找出"聪明投资者",并跟随其投资,便可以获取超额收益。文章首次提出了"聪明投资者"概念,并剖析了策略获得盈利的原因。研究发现,按历史投资绩效可以界定出"聪明投资者";"聪明投资者"既不同于理性投资者也不同于机构投资者,说明未来研究应重视这一分类;"聪明的个人"比"聪明的机构"绩效更好,偏好差异是造成这种差异的原因,"个人聪明投资者"的目标公司主要以资本运作方式来提高收益(因而超额收益更高),而"机构聪明投资者"的目标公司除了资本运作外更多地依靠自身经营来提高绩效。文章拓展了投资者行为研究的思路,揭示了"另类投资者"研究的重要性,且与国际上"聪明钱效应"的研究相衔接,未来资本市场与实体经济的相互影响也可从"聪明投资者"角度进行研究。文章的研究结果还可用于制订有效的投资策略。; 徐龙炳张大方; 关键词：股东积极主义

我国上市公司资本结构“同群效应”研究被引量：102: 2017年; "同群效应"指个体的决策会受到同类人群的影响。近年来,我国上市公司负债率不断攀升和债务违约给实体经济带来了巨大风险。本文从我国上市公司资本结构的"同群效应"角度,为该类风险提供一种解释。研究发现:(1)我国上市公司的资本结构会显著受到同行公司资本结构的影响,即存在"同群效应"。本公司负债率增加对同行业其他公司具有正"溢出效应"。(2)"同群效应"影响机制之一是"管理者声誉考虑",管理者对自身声誉越重视,公司资本结构受同行公司影响越明显。(3)"同群效应"影响机制之二是"管理者信息学习",行业内跟随者会受到行业领导者公司资本结构的显著影响,且竞争程度高、不确定性强和增长速度快的行业的资本结构"同群效应"更为明显。上述机制导致行业内公司竞相增加负债水平,使行业内公司债务存在系统性违约隐患。本文拓展了资本结构理论研究,具有重要的监管启示。; 陆蓉王策邓鸣茂; 关键词：资本结构债务违约

金融学国际前沿研究二十年之变迁——历届美国金融学年会主席发言综述被引量：2: 2016年; 美国金融学年会(AFA年会)是金融学领域最权威的国际学术会议之一,会议上所讨论的问题代表了当前全球金融学术研究的热点。每年美国金融协会推选一位金融学顶级学者作为主席,并在AFA年会上进行主席发言。主席均为金融学某一研究领域的权威,主席发言不仅综述了该领域重要的研究发现,提出了该领域的重大问题和最新前沿,也为未来的研究指明了方向。文章根据AFA年会主席发言内容,从资产定价、公司金融、投资者行为、金融工具、市场微观结构和金融市场等方面进行了梳理和评述,并结合SSCI的相关文献图谱对各领域近二十年的研究变迁进行了提炼。文章有助于国内外学者了解金融学国际研究前沿的发展脉络,对中国的金融学研究有一定启发,揭示了金融学术研究源于并服务于实体经济这一本质特征。; 陆蓉王策

所有权价值低估之谜——基于两权分离链条的解释: 2015年; 本文研究上市公司股权结构对股权价值的影响，采用2003--2013年所有A股上市公司数据，研究发现：（1）所有权是有价值的，所有权高的企业业绩显著高于所有权低的企业；（2）所有权价值在股票市场上被低估，即存在“所有权价值低估之谜”，买人所有权高的股票，卖空所有权低的股票可以获得每年6％～12％的超额收益；（3）“所有权价值低估之谜”与两权分离度相关，公司实际控制人与上市公司之间控制链条越长，则所有权价值越被低估。; 陆蓉尹义华; 关键词：所有权控制权两权分离公司金融资产定价

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国家自然科学基金(71272009)