国家自然科学基金(70972101)
- 作品数：46 被引量：768H指数：15
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- 融资优序理论新证:公司债、可转债和增发股票宣告效应的比较分析被引量：11
- 2011年
- 通过事件研究方法对我国上市公司发布公司债、可转债和增发融资公告所产生的宣告效应进行研究,检验融资优序理论在我国资本市场的表现形式。研究表明我国上市公司会通过"择时"来确定公告日期,具体表现为上市公司的股票在融资公告前会产生显著的正的累计平均异常收益率,公告后产生显著的负的累计平均异常收益率,总体上会产生正的累计平均异常收益率,与国外的绝大多数研究不同,在我国可转债融资的累计平均异常收益率要显著的高于增发融资,增发融资的累计平均收益率又显著的高于公司债融资,而且上述的结果均是稳健的,本文认为产生以上结果主要原因是研究区间内我国股权分置改革的完成、证监会对再融资的严格控制。
- 付雷鸣万迪昉张雅慧
- 关键词：公司债可转债增发股票宣告效应融资优序理论
- 产业集中度与公司的债务期限结构的非线性关系研究——基于1999-2009年我国上市公司面板数据的研究被引量：3
- 2012年
- 本文分析了产业集中度对债务期限结构的影响。以1999年前上市的公司为研究对象,利用这些公司1999-2009年的数据,研究发现产业集中度与公司的债务期限结构为正U型关系,即在集中度较低时,短期负债比例与产业集中度负相关,在集中度较高时,短期负债比例与产业集中度正相关,而且该结果是稳健的。产生上述现象的原因是随着产业集中度的提高,为了降低竞争对手的掠夺行为给公司带来的经营风险,公司会使用更少的短期债务,随着产业集中度的进一步提高,由于政府的干预,竞争对手采取掠夺行为的概率会下降,公司的代理成本会显著上升,为了降低运营的代理成本,公司会倾向于使用更多的短期债务。
- 付雷鸣万迪昉张雅慧
- 关键词：产业集中度债务期限结构掠夺行为代理成本
- 不同薪酬契约对创新行为的影响分析:实验的证据被引量：5
- 2015年
- 本文设计了一个鸡尾酒配比实验,采用实验研究的方法检验了短视契约、终止契约和长期契约对实验者创新的影响,研究结果表明:(1)与短视契约和终止契约相比,长期契约下实验者的创新绩效更好;(2)与短视契约和终止契约相比,长期契约下实验者的创新水平更高;而且上述结果在考虑实验者风险偏好的情况下依然是稳健的。该实验说明容忍经理人短期的失败,并赋予长期薪酬更高的权重能够激励经理人进行更多的创新投入,并且有效的提高创新绩效。
- 张雅慧万迪昉付雷鸣陈相如
- 关键词：长期契约
- 风险态度、合作行为与联保贷款契约:一个实验研究被引量：11
- 2012年
- 本文应用实验室实验方法,研究了在不同贷款契约情况下,借款人风险态度等因素对合作水平(努力程度)的影响。研究发现:(1)联保贷款契约下参与者的努力水平之间存在正相关关系,且其努力水平显著高于个人责任契约下参与者的努力水平。说明联保贷款契约参与者存在较高的有条件合作行为;(2)在联保贷款契约下,风险喜好参与者的努力水平显著高于风险规避参与者。说明联保贷款契约对风险喜好参与者具有显著激励作用;(3)风险规避参与者的努力水平随实验期数增加而下降的速度比风险喜好参与者更快,风险规避参与者对联保贷款契约合作水平有较大危害。我们提出:小额贷款机构应当为风险喜好借款人提供联保贷款契约,并且避免风险规避的借款人与风险喜好的借款人组成联保贷款小组。对风险喜好借款人组成的联保贷款小组,联保贷款契约的期限可以较长。
- 吴祖光万迪昉罗进辉
- 关键词：小额贷款联保贷款
- 媒体报道与IPO绩效:信息不对称还是投资者情绪?——基于创业板上市公司的研究被引量：35
- 2012年
- 本文以创业板开板以来至2011年4月底的所有创业板IPO公司为研究样本,通过讨论IPO前不同时期的媒体报道情况对IPO绩效的影响,探讨了媒体在IPO过程中所扮演的角色。在控制样本自选择偏差后,发现招股公告日至上市日之间的短期媒体报道与IPO抑价和首日换手率均呈显著的正相关关系,符合投资者情绪假说;而招股公告日前一年的长期媒体报道与IPO抑价也显著正相关,但是和首日换手率之间的关系并不显著,信息不对称假说未得到支持。本文认为信息不对称假说未得到支持可能与市场以情绪投资为主、忽视价值投资的现象有关。
- 张雅慧万迪昉付雷鸣
- 关键词：创业板IPO抑价媒体报道信息不对称投资者情绪
- 上市模式、代理成本和公司绩效——基于中国上市公司的经验证据被引量：9
- 2010年
- 通过对2003-2007年间中国A股上市公司中184家整体上市公司和184家分拆上市公司的对比研究,实证检验了上市模式与两类代理成本和公司绩效之间的关系。结果发现：整体上市公司的第一类代理成本显著低于分拆上市公司,而整体上市公司与分拆上市公司的第二类代理成本并无显著差异,整体上市公司的经营绩效显著高于分拆上市公司。
- 郭海星万迪昉
- 关键词：代理成本公司绩效
- 基于投资者关注的媒体报道影响投资行为的实验研究被引量：24
- 2012年
- 媒体报道对股票市场的影响已经得到研究者的广泛认可,通过影响投资者关注程度影响其投资行为是一个可能的机制,但是注意力效应的难以分离和注意力的难以量化是相关研究的重要障碍。本文通过一个证券市场实验对投资者关注程度进行了定量测量,并且通过新闻内容的设置使其不含有任何企业价值信息从而确保实验中所观测到的是纯粹的注意力效应。进而检验了媒体报道对投资者关注和后续投资行为的影响,发现媒体报道的数量与投资者关注程度显著正相关,从交易行为上来看,媒体报道更多也即投资者关注度更高的股票获得了更多的交易资金、其成交量也显著高于关注度低的股票,说明媒体报道作为注意力配置机制确实影响着投资者的行为。
- 张雅慧万迪昉付雷鸣
- 关键词：媒体报道投资者关注
- 阶段融资情境下不同债务契约激励效应的实验研究被引量：2
- 2011年
- 如何设计合理的金融契约以增强对创业企业家和风险投资者双方的激励是公司金融研究领域的一个重要话题。运用实验室经济学方法,并结合创业企业阶段融资的现实特点,构建了标准债务契约、简单可转债契约以及可赎回可转债契约三种实验环境,分析了上述三种金融契约对企业家和投资者激励效应的差异。实验结果表明,对于企业家而言,在可赎回可转债契约下投入的努力水平最高,在简单可转债契约下最低,标准债务契约下居中。对于投资者而言,在可赎回可转债契约下投入的初始资金比例最高,在简单可转债契约下最低,标准债务契约下居中。进一步地分析还发现,在控制了外部环境的影响时,可赎回可转债契约下,项目得到继续投资的概率最高,企业家和投资者双方的收益最高,社会福利最大。
- 蔡地万迪昉罗进辉
- 关键词：阶段融资
- 终极所有权、银行借款与投资行为的关系:基于商业银行制度变迁背景的经验研究被引量：13
- 2011年
- 本文讨论了我国商业银行制度变迁背景下银行借款与企业投资行为间的关系,并且分析了终极所有权对这种关系的影响。研究发现:银行借款与企业投资行为呈显著的负相关关系,不同期限银行借款对企业投资行为的影响不一致,杠杆治理作用主要由长期银行借款来体现。随着商业银行的制度变迁,银行借款的治理作用逐渐加强。在商业化阶段短期借款由于预算软约束的存在表现为对投资的促进,而长期借款则抑制过度投资,但治理效果不显著;在市场化阶段,短期和长期借款均与投资支出显著负相关;股份化改革之后,银行借款对投资的抑制作用增强。同时,银行借款财务杠杆的治理效应在非国企中发挥更好,而在国企中,随着政府层级的降低,终极所有权对上市公司中银行借款财务杠杆治理效应的影响依次减弱。
- 王鲁平杨湓来康华
- 关键词：终极所有权银行借款上市公司
- 极端投资者情绪对股价指数影响的非对称研究被引量：13
- 2013年
- 考虑到投资者情绪受多种因素影响以及不同情绪对股价指数的影响不同,对长短期投资者情绪的代理变量——月和周好淡指数进行年度、月度和节日调整,并依据其偏离均值的方向和幅度,将情绪分为极端和非极端、乐观和悲观四类。进一步,通过建立回归方程,实证检验投资者情绪,特别是极端情绪对股价指数的影响。研究发现:非极端和极端情绪对股价指数的影响是不同的;极端乐观和极端悲观情绪对股价指数影响是不对称的;短期极端悲观和长期极端悲观情绪对股价指数影响是反向的。
- 陆江川陈军
- 关键词：投资者情绪股价指数
