国家自然科学基金(71371068)
- 作品数：9 被引量：20H指数：3
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- 基于时间偏好不一致的公司金融若干问题研究
- 2002年行为经济学的先驱者丹尼尔·卡尼曼和实验经济学的开创者弗农·史密斯共同获得了诺贝尔经济学奖，从此以后行为金融受到金融界极大关注。行为金融主要优势在于能够合理解释许多传统金融学无法解释的金融现象。经济行为主体在评价...
- 罗鹏飞
- 关键词：时间偏好不一致资本结构实物期权纳什均衡
- 文献传递
- 基于可转换债券的薪酬激励和资本结构
- 2019年
- 假设公司发行可转换债券和普通股,揭示薪酬激励和可转换债券对公司资本结构和管理者的风险转移动机的影响。研究发现,公司最优杠杆与管理者的持股比例呈正相关,与固定薪水呈倒U型关系;管理者的风险转移动机与管理者的持股比例呈正相关,与固定薪水和可转换债券的转换率呈负相关。研究表明,薪酬激励显著影响公司资本结构,可转换债券能显著减弱管理者的风险转移动机,合理的薪酬激励机制能有效地减弱管理者的道德风险。
- 唐小林杨招军
- 关键词：可转换债券管理者薪酬
- 常弹性方差下的动态代理问题及企业融资策略
- 2019年
- 考虑了常弹性方差下的动态代理问题及企业最优资本结构。假设股东是风险中性的,管理者是风险厌恶的。利用动态规划原理和资产定价理论,给出了动态代理下最优合同的解及企业各未定权益价值。分析了常弹性方差对管理者努力水平及企业融资策略的影响。数值结论表明:低弹性方差企业管理者的努力水平较高,但企业债务积压问题严重。此外,企业最优破产水平和杠杆率随弹性方差的增加先递减后增加,同时,高的弹性方差企业具有较高信用风险溢价。
- 罗鹏飞甘柳杨招军
- 关键词：动态代理资本结构
- 营运资本与公司综合治理对公司价值影响研究
- 2016年
- 拓展Faulkender和Wang（2006）模型，引入公司综合治理水平变量，分析了公司综合治理水平和营运资本对公司价值的影响．运用我国A股市场2008～2013年数据进行实证，证实公司综合治理水平与营运资本对企业价值影响显著；边际营运资本价值小于边际现金价值，企业在现有营运资本水平下增加营运资本投资，将降低企业超额收益率，减少企业投资价值；商业性企业比工业性企业、高治理效率企业比低治理效率企业、受融资约束企业比不受融资约束企业具有更高的边际营运资本价值．
- 杨招军孙雯婷甘柳
- 关键词：营运资本融资约束
- 混合担保方式下AK型企业的投融资选择被引量：1
- 2018年
- 新常态下经济着力于实体经济，而实体经济主要依赖各资本要素的推动．由于投资过程依赖于资本存量的动态调整，AK型企业能够全面刻画实体企业的动态发展过程．本文探究了混合担保模式下AK型企业的最优投融资选择及变化趋势，通过计算既定权益，给出公平担保成本的计算公式．数值模拟部分说明：对于投资额来说，资本存量和增长率呈正向激励，固定担保费和波动率呈反向抑制；对于融资量而言，“债务保守之谜”成立；企业所需支付的股权份额与固定担保费呈互补效应，增长率和资本存量的增加会降低该份额，而波动率的增加则会增大该份额；企业的债务积压效应较弱，存在资产替代效应．
- 刘琦唐小林杨招军
- 基于信息不对称的担保和企业融资分析
- 民营企业(包括小微企业)长期遭遇“融资难、融资贵”的困扰，这是个世界性难题。在19世纪末欧洲率先出现信用担保制度后，国际上普遍把发展信用担保视为扶持民营企业融资最有效的手段。根据WorldBankEnterpriseSu...
- 刘祥
- 关键词：企业融资信用担保信息不对称民营企业
- 运营滞后与信用担保互换下的项目投资决策模型被引量：6
- 2018年
- 在项目投资面临运营滞后以及债务融资约束的情形下,基于实物期权框架构建了企业家签订信用担保互换契约的两阶段投资决策模型。运用动态规划以及均衡定价方法,给出了企业家股权及期权价值的显示表达,得到了两个阶段担保成本满足的代数方程,并进一步分析了运营滞后和信用担保下企业家的最优投资决策问题。数值结果表明：外部运营时滞会提高杠杆率,导致企业家提前投资,同时会提高企业家第一阶段债务融资的担保成本,但会降低第二阶段债务融资的担保成本;随第一阶段投资额度逐渐增大,企业家的最优投资水平呈U型变化,第一阶段债务融资时的担保成本单调递减,而第二段债务融资时的担保成本呈现倒U型;企业家两个阶段的融资缺口对项目最优投资水平、最优破产水平以及担保成本有显著影响。
- 甘柳罗鹏飞杨招军
- 关键词：实物期权债务融资
- 税率不确定性下的减记型二级资本债设计及银行最优债务结构被引量：3
- 2018年
- 考虑了税率不确定下减记型二级资本债（减记债）设计和银行最优债务结构问题。假设银行的融资方式为股权,普通债和减记债,在税率不确定环境下,利用动态规划方法,解析地得到了银行证券的价值和银行最优债务结构。分析了税率不确定性对银行融资决策的影响。结论表明：普通债的最优券息是减记比例的凸函数,随着减税而减少,随着减税时间点的增加而增加。减记债最优券息随着减记比例先增后减,受减税和减税时间点的影响是不确定的。此外,银行总价值和最优杠杆率随着减记比例先增后减。本文也为我国“营改增”政策的可行性提供了理论依据。同时,从银行总价值最大化和税率效应角度为金融决策者如何灵活地选择适当的减记比例提供了理论参考。
- 罗鹏飞甘柳杨招军
- 时间偏好不一致下的或有资本定价及企业资本结构被引量：2
- 2019年
- 假设企业家具有成熟型时间偏好不一致特性下,企业采用股权、普通债及或有可转换债(CCB)对企业融资.基于双曲贴现函数模型、利用资产定价理论,得到了成熟型企业家管理下的企业股权、普通债权及或有债权价值的解析解,并分析了时间偏好不一致对债券企业最优券息、杠杆率以及破产水平的影响.结果表明:时间偏好不一致的企业家在CCB融资下选择的券息更小、破产成本更低;企业家利用CCB融资会降低企业破产水平,减轻因企业家时间偏好不一致而导致的企业提前破产风险;此外,在时间偏好不一致作用下,CCB转换比例越低,股东的风险转移动机更加明显,一定程度上会提高企业杠杆率.
- 甘丽蓉罗鹏飞杨招军
- 关键词：时间偏好不一致资本结构
- 信息不对称下的企业动态投资研究被引量：5
- 2019年
- 信贷市场上借款人(企业)和贷款人常存在信息不对称,其源于企业比贷款人有信息优势。假设AK增长类型企业采用担保换股权模式获取外部融资,本文试图揭示信息不对称下企业的动态投资决策。通过分析借款者和担保公司的Nash均衡问题,得出信息对称和不对称下所有未定权益的定价。研究发现:(1)信息对称下,好企业相对于差企业仅需较少的初始资本即可进入市场,支付的担保成本较低,企业投资额、股权价值和市场进入价值更大。(2)信息不对称的存在削弱了好企业的价值,企业投资额度增加以抵御信息不对称的影响;在分离均衡中,好企业通过更低的初始资本量来传递其良好的生产率特征信号,而在混同均衡中,初始资本量介于对称信息下好坏企业初始资本量之间。研究结果可以帮助担保公司制定担保成本细则,为中小企业进入市场选择进行信号博弈提供了理论和实际指导。
- 刘琦唐小林杨招军
- 关键词：信息不对称
