国家自然科学基金(71172025)
- 作品数：11 被引量：399H指数：8
- 相关作者：李怡宗张玉龙罗炜张峥刘翔更多>>
- 相关机构：北京大学北京工商大学中国工商银行总行更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金教育部“新世纪优秀人才支持计划”银兴经济研究基金更多>>
- 相关领域：经济管理更多>>
- 特质波动率策略中的流动性被引量：4
- 2014年
- 特质波动率与收益率的关系在文献中存在着争议。本文不仅证实了中国市场中特质波动率与收益率的负向关系，还进一步分析了这种负向关系产生的主要原因。本文通过构建理论模型，发现CAPM或者Fama—French三因素模型由于忽略了流动性因素，会导致特质波动率策略收益的高估，而这种高估的程度与流动性的波动水平高度相关。本文采用中国市场数据实证了模型的推论，通过比较发现：虽然流动性静态和动态两个渠道均发挥着重要的作用，但静态渠道的影响还是略高，流动性的交易成本维度是最重要的维度。本文还比较了流动性因素与其他可能因素在特质波动率策略中的作用，发现流动性是驱动特质波动率与收益率负向关系的重要因素。
- 张玉龙李怡宗
- 关键词：特质波动率流动性资产定价
- 中国股市流动性间接指标的检验——基于买卖价差的实证分析被引量：106
- 2013年
- 本文应用1999—2009年中国股市交易数据,研究了买卖价差间接指标的适用性,反映了中国股市流动性的历史与现状。通过考察横截面和时间序列相关性,以及与信息不对称指标的相关性,本文发现:收盘前报价价差和有效价差优于其他间接指标;Amihud指标优于其他低频指标。一些间接指标的表现异于国外文献,这表明买卖价差的间接指标在中国市场的应用需要更为谨慎。本文还发现流动性对收益率具有明显的解释作用,是影响股票收益的重要因素之一。
- 张峥李怡宗张玉龙刘翔
- 关键词：信息不对称股票收益率
- 高息委托借款与企业盈利能力研究——以盈余持续性和价值相关性为视角被引量：15
- 2016年
- 从高息委托贷款活动不可持续性、项目风险性等特点出发,讨论了这类活动对企业会计信息质量的影响。研究发现,高息委托贷款存续期间的企业有着较低的盈余持续性。进一步分析表明,较低盈余持续性主要来源于营业利润持续性较低。同时盈余价值相关性分析显示,高息委托贷款组的企业,营业利润的价值相关性较低,营业外利润并没有更高的价值相关性,以上证据说明,对于投资者而言,高息委托贷款的收益并未带来实质上对企业股价看法的改变。
- 余琰李怡宗
- 关键词：会计信息质量盈余持续性价值相关性企业盈利能力企业会计信息质量
- 高息委托贷款与企业创新被引量：66
- 2016年
- 本文分析了参与以高息委托贷款为代表的影子银行业务对企业创新活动和未来业绩的影响。通过结合管理层的短视理论,本文分析了企业从事高息委托贷款后企业创新活动变化以及盈利水平和构成的变化。结果表明,当年从事高息委托贷款降低了企业未来的专利产出水平和投入水平,并伴随未来营业利润资产收益率更低和营业外利润资产收益率更高的情形。进一步的分析表明,从事高息委托贷款与否与公司整体盈利能力没有显著差异,更多表现出盈利结构上的差异,说明从事高息委托贷款的根本动机是源于管理层的短视。
- 余琰李怡宗
- 中国股市的系统流动性——来自拓展的FDR法的证据被引量：17
- 2012年
- 流动性是金融市场的核心要素,系统流动性驱动着个股流动性的形成。本文拓展了FDR法,提高了检定效率,拓宽了适用范围,并研究了中国市场股票系统流动性的存在性和影响因素,结果发现:中国市场显著存在与市场有正向变动的系统流动性,系统流动性具有一定的持续性,这意味着系统流动性是不能被充分分散的风险。也就是说,中国市场的系统流动性是系统风险的组成部分,投资者需要谨慎关注。
- 张玉龙李怡宗杨云红
- 国有风险投资的投资行为和投资成效被引量：170
- 2014年
- 本文分析风险投资的产权性质对其投资行为和投资成效的影响。研究发现:国有风险投资在投资行为上并没有体现出其政策初衷,并且在扶持创新上也没有表现出显著的价值增加作用;从投资成效来看,股权分置改革前,国有风险投资相对于非国有风险投资,虽然投资持有期限更长,但是取得成本更高而投资收益更低;股权分置改革后国有风险投资的投资期变得更短、回报更高而成本更低。同时,国有风险投资在企业发展晚期进入时能享有更低的投资成本和更高的投资收益,相关结果在控制内生性之后也仍然存在。这些发现说明国有风险投资的表现总体上符合私人利益假说的预期,而不是社会价值假说的预期。
- 余琰罗炜李怡宗朱琪
- 关键词：投资回报
- 高息委托贷款与企业现金持有被引量：2
- 2019年
- 本文分析参与以高息委托贷款为代表的影子银行业务与企业现金持有水平的关系。文章发现,企业现金持有水平与参与高息委托贷款正相关,符合现金持有投机动机的预期。此外,独立董事积极作为和更高机构投资者持股比例能削弱现金持有的投机动机。货币政策宽松和低产品市场回报率增强了现金持有的投机动机,但企业更高的政治层级会削弱这种动机。进一步的分析表明,现金持有投机动机与发放贷款的笔数、非关联方贷款倾向正相关,与放款期限负相关,从事高息委托贷款也会降低企业绩效并挤出正常投资。本文的发现对理解利率市场化下的上市公司行为有所启示,同时对更好监管上市公司的高息委托贷款也有所帮助。
- 余琰李怡宗
- 关键词：现金持有
- 资产定价中的市场流动性——流动性文献综述被引量：12
- 2013年
- 本文以市场流动性为主题,总结2000年以来资产定价领域中市场流动性相关研究的成果。本文发现,不同的流动性指标有自身的前提假设和应用范围;2000年以后文献将市场范围内的流动性视为一种重要的系统性风险。近年来主要研究认为流动性对资产定价存在各种影响,并致力于提出统一的框架,以刻画流动性对资产定价的影响机制。此外,流动性与市场效率、流动性与投资者的关系等都成为与资产定价相关的重要内容,也在公司金融中研究扮演重要的角色。
- 张玉龙李怡宗
- 关键词：流动性资产定价公司金融
- 基于改进Fama-French模型的市场流动性定价实证检验被引量：5
- 2015年
- 流动性是公司资产的基本属性,文章围绕我国上市公司资产流动性定价问题展开研究,分别基于改进的Fama-French模型,使用分组构建组合以控制相关变量的方法,并使用P-S流动性指标与Amihud流动性指标对我国证券市场流动性进行测度。
- 刘睿智
- 股票博彩特征与市场风险异象被引量：9
- 2016年
- 市场风险较低的股票往往具有较高的超额收益率,该现象被称为"市场风险异象"。本文研究发现:(1)中国股市中存在显著的市场风险异象,并且不能够被公司特征或行业效应所完全解释;(2)采用组内分组法控制博彩特征变量后,异象的超额收益显著大幅下降;(3)加入博彩特征风险因子后,该异象的超额收益不再显著异于零,从而验证了股票博彩特征能够很好地解释中国股市中的市场风险异象。本文的研究对于理解市场风险异象以及构建投资策略具有参考意义。
- 刘圣尧李怡宗
- 关键词：市场异象行为金融
