国家教育部博士点基金(20096118110010)
- 作品数：22 被引量：81H指数：6
- 相关作者：扈文秀章伟果张涛陈豪刘小龙更多>>
- 相关机构：西安理工大学西安工业大学中国人民银行西安分行更多>>
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- 相关领域：经济管理更多>>
- 基于股票换手率的市场时机对资本结构的影响——来自中国A股上市公司的经验证据被引量：6
- 2013年
- 近年来,企业如何根据股票市场定价偏差选择有利的融资发行时机成为企业融资结构研究的热点问题之一。目前研究主要以市值账面比(M/B)作为股票定价偏差代理变量,然而市值账面比指标引起学术界很大争议,研究结论缺乏可靠性。本文根据中国股票市场高流动性特征选择股票换手率作为股票估价偏差变量,实证检验了股票换手率与企业外部融资发行时机的关系,以及对资本结构变动的影响途径和持续性。检验结果显示,股票换手率与权益融资具有显著的正相关关系,与债务融资负相关,但并不十分显著,表明中国上市公司确实存在股权融资的市场择时行为;股票换手率主要通过股权融资和股票收益对资本结构具有显著的负向影响,并可以持续到4至5年之久。研究结论表明,企业在股票价格高估时发行股权融资,低估时选择回购股票或发行债务融资,当前资本结构是企业过去融资发行市场时机的累积结果。
- 刘小龙扈文秀李小平
- 关键词：股票换手率资本结构变动持续性
- 监事与独立董事激励对两类代理成本影响的实证研究被引量：8
- 2013年
- 目前监事和独立董事被排除在上市公司股权激励对象之外,但仍有学者认为对监事和独立董事实施股权激励能有效降低代理成本。基于此,作者获取2009～2011年479家上市公司的1437个平衡面板数据,建立多元回归模型,分析了在公司治理因素交互作用下监事激励和独立董事激励对两类代理成本的影响。研究发现,在考虑公司治理因素的交互作用时,监事和独立董事激励在两类代理问题中均未能发挥治理作用。最后在肯定激励必要性的前提下,从薪酬制定和声誉方面提出提高激励效果的建议。
- 扈文秀介迎疆侯于默李簪
- 关键词：代理成本
- 基于实物期权的基础设施投资担保负担测度及其风险管理研究被引量：11
- 2012年
- 从项目筹资模式、基础设施投资担保现状及其运营模式视角出发,研究我国基础设施投资担保负担测度及其风险管理的问题。利用或有负债思想,分析了下限式担保、上下限式担保、比例上下限式担保三类担保的期权特性及其影响因素;运用实物期权方法,在不同担保方式下构建了担保负担评估模型,并对相应的项目投资担保负担进行了评估,结果显示,投资收益担保是担保负担最直接、最主要的来源,也是政府方的或有负债,基于此,在融资谈判中,政府方可以通过调整项目投资担保水平和项目投资担保方式来控制担保负担和锁定担保风险。
- 牛静扈文秀穆庆榜刘魏博阳
- 关键词：基础设施实物期权或有负债风险管理
- 企业并购中政府干预的动机与效果:综述与启示被引量：4
- 2016年
- 在政府干预企业并购动因与效果的研究中,现有文献主要集中在两个方面:一是政府规制理论,从政府政策、法规制定的外部宏观视角出发,历经公共利益理论、利益集团理论,发展到目前的激励规制理论,强调政府公共利益动机与集团利益动机并存。二是政府终极控制权理论,从公司治理的微观视角出发,将政府干预行为视为企业并购决策的内生变量,认为政府的"掠夺"之手与"支持"之手共生。两大理论体系研究视角各不相同,彼此独立成型但缺少关联性。探讨政府控股对企业并购产生影响的路径与机理,构建合意的地方政府的激励性规制及企业的经济性规制体系是未来研究的方向。
- 杨沁扈文秀
- 关键词：企业并购政府干预规制理论
- 协同价值双重不确定性下的兼并时机及信息搜寻决策被引量：2
- 2012年
- 本文分析了兼并协同价值双重不确定性下的主并企业最佳兼并时机确定以及信息搜寻决策最优选择问题。首先引入兼并成功因子,研究协同价值受到市场不确定性(影响所有企业价值)和技术不确定性(只影响特定兼并的价值)双重影响下的兼并阈值;然后分析兼并前信息搜寻的信息价值,研究主并企业最优信息搜寻决策及其时机。最后,通过数值分析,比较不考虑以及考虑信息搜寻下的兼并时机,并揭示了兼并成功概率、信息搜寻结果和兼并成功因子之间的相关性对兼并时机和信息搜寻时机的影响。
- 陈豪扈文秀章伟果
- 关键词：管理工程信息搜寻
- 信息不对称下的壳公司并购对价模型被引量：4
- 2013年
- 在企业兼并中,信息不对称对主被并双方的价值判断和对价博弈都会产生影响。本文通过期权定价方法研究了壳资源并购中主被并双方的对价约束区间;运用对价博弈方法研究了双边信息不对称情况下的并购对价结果;运用最优停时方法研究了单边信息不对称条件下,在被并方收益最大化约束下的主并方的最优买壳时机,并分析了资本市场的平均交易价格对主被并双方并购时机和对价结果的影响;最后通过数值分析验证了主要结论,揭示了不对称信息对主并方兼并时机和对价结果的影响。
- 景泽京扈文秀
- 关键词：管理工程并购时机不对称信息期权定价对价博弈
- 不完全信息条件下R&D项目多阶段投资时机研究被引量：2
- 2014年
- 在把R&D项目划分为研发阶段和商业化阶段的基础上,建立复合实物期权框架下的R&D项目多阶段投资决策模型,重点探讨了不完全信息条件下的研发投资时机确定问题。研究表明,当商业化投资成本离散系数较小时,不完全信息的存在对最优研发投资时机不产生影响;当商业化投资成本离散系数较大时,不完全信息的存在将加速研发投资进程,而且随着商业化投资成本离散系数的增大,不完全信息对研发投资的加速作用更加明显。
- 张立扈文秀
- 关键词：R&D项目不完全信息复合实物期权
- 基于收购溢价的初始持股对竞购时机影响被引量：1
- 2012年
- 企业竞购双方通常会在收购前增持目标公司股权,这种初始持股行为对于企业竞购时机具有重要影响。在竞购企业价值与目标企业价值服从二维随机性的条件下,结合竞购双方关于对手溢价大小具有信息不完全的现实,通过建立考虑初始持股影响的最优停时模型,得到了企业具有初始股权情形下的竞购阈值方程,并通过对阈值函数方程的深入分析得出了比较有现实意义的结论。最后,通过数值分析,验证了结论的正确性。
- 章伟果扈文秀张涛
- 关键词：不完全信息
- 不完全信息条件下象征式竞购合谋的均衡策略分析被引量：7
- 2011年
- 研究象征式竞购合谋这种典型合谋方式的均衡策略问题。考虑到竞购双方估值信息的不完全,以拍卖理论中的竞标模型为基础,确定了合谋激励条件,求解了合理的利益补偿价值,并在此基础上通过博弈分析得出了竞购合谋的均衡策略,最后分析了目标公司针对竞购双方合谋在保留价格上的响应策略。研究表明,竞购者合谋并未降低收购活动的经济效益,目标公司能够通过设定合理的保留来抑制合谋行为的发生。
- 扈文秀张涛章伟果
- 关键词：不完全信息保留价格
- 基于股本权证定价效果的最优波动率模型选择被引量：1
- 2013年
- 文章以沪深交易所上市的分离交易可转债所附带的权证及其标的股票日收益率和5分钟高频交易数据为样本,在对隐含波动率模型、已实现波动率模型以及历史波动率模型参数估计的基础上,以股本权证市场价格为评价基准,分别测算了基于三个波动率模型的定价效果。研究发现,基于隐含波动率模型的定价结果具有最小平均绝对偏差与平均相对偏差,模型效果最优;基于历史波动率模型的定价结果对股本权证市场价格普遍低估。
- 张建锋扈文秀刁伍钧
- 关键词：股本权证隐含波动率历史波动率已实现波动率
